借宏觀發(fā)展契機及行業(yè)高景氣度，金螳螂近三年來銷售收入快速增長，加強工裝行業(yè)龍頭地位

近三年來，由于我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)行業(yè)投資開發(fā)投資的雙告訴增長，促進了公共裝修裝飾行業(yè)的迅猛發(fā)展。作為工裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，金螳螂借助宏觀經(jīng)濟高速發(fā)展和行業(yè)高景氣度，自2003年登陸A股市場以來，銷售收入除2005年收入增長幅度略有回落，總體呈現(xiàn)出快速增長的局面。2007年前三季度累計完成銷售收入人民幣26億元，比2006年全年收入增長49.85%，超過2004年43.99%的增展速度。

根據(jù)行業(yè)特性，工裝行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)行業(yè)、和旅游業(yè)發(fā)展影響明顯?？v觀近三年國內(nèi)經(jīng)濟和各行業(yè)發(fā)展格局，三大因素促進工裝行業(yè)快速發(fā)展。

首先，快速發(fā)展的城市化進程。我國城市化率由1990年的26.4％上升到43％。城市化進程加快了基礎設施建設和房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，也推動了下游行業(yè)公共建筑裝飾的繁榮。未來幾年，城市化率還會進一步提升，這給公共建筑裝飾繼續(xù)提供發(fā)展廣闊的空間。

其次，奧運和世博會的推動。隨著北京奧運會和上海世博會的到來，公共建筑裝飾行業(yè)面臨新的機遇。其中2008年北京奧運會，預計城市基礎建設和地鐵、高速公路、機場等設施投入將達2800億元人民幣。此外隨著國際化的提高，中國將承辦各種國際會議、活動，這也可以帶動公共建筑裝飾市場的發(fā)展。

第三，酒店業(yè)蓬勃發(fā)展。中國現(xiàn)在酒店業(yè)發(fā)展速度是全球首位，整個亞太地區(qū)酒店業(yè)規(guī)模相當大，但其中一半在中國。不過未來幾年，酒店建設仍然處于高速發(fā)展期，比如北京到2008年星級酒店可能到1200家，比2005年數(shù)量增加一倍。比如上海，2010年星級酒店也可能達到600家，每年有超過40家星級酒店開業(yè)，而廣州，2010年星級酒店也可能從200家左右達到300家，同樣，深圳、天津、重慶等各大城市的星級酒店未來幾年增加也會非?？?。另外，還有存量建筑的巨大改造市場。

受以上三大主要因素的影響，2005年，公共建筑裝飾裝修費為4500億元，同期建筑裝飾行業(yè)總規(guī)模為1萬億元，根據(jù)中國建筑裝飾行業(yè)協(xié)會預測，“十一五”期間，建筑裝飾行業(yè)市場的總規(guī)模將達到50000億以上，年均增長超過20％，是GDP增速的一倍以上。

企業(yè)運營規(guī)范化、專業(yè)化，協(xié)同優(yōu)勢突出核心競爭力

金螳螂作為工裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，核心競爭力明顯，使得企業(yè)得以避免工裝市場中普遍的低價競爭。其核心競爭力主要表現(xiàn)在：

第一，運營規(guī)范化。金螳螂在發(fā)展過程中，堅持“不轉(zhuǎn)包、不掛靠”理念。公共建筑裝飾行業(yè)中，掛靠和借用資質(zhì)、層層轉(zhuǎn)包的現(xiàn)象比較普遍。在招投標和承接工程項目環(huán)節(jié)，通過掛靠、借用資質(zhì)及層層轉(zhuǎn)包，導致大量工程項目由無資質(zhì)、技術(shù)力量差的企業(yè)承接，施工期限和質(zhì)量難以得到保證。而公司堅持建筑裝飾行業(yè)的施工和設計是渾然一體的，設計是裝飾的“靈魂”。

第二，設計專業(yè)化。在設計上，公司對設計師隊伍進行了專業(yè)化分工，相繼成立了酒店、辦公空間、醫(yī)療衛(wèi)生、體育場館等專業(yè)事務所，滿足了客戶的不同需要。并且公司還具有幕墻、家具、景觀、藝術(shù)品等多項產(chǎn)品的專業(yè)配套能力，在建筑裝飾中能夠通過自我配套，達到良好的整體裝飾效果。

第三，協(xié)同生產(chǎn)配套能力。在設計的基礎上，公司在業(yè)內(nèi)率先采用了“工廠化生產(chǎn)、裝配化施工”的業(yè)務模式。在配件生產(chǎn)化工廠環(huán)節(jié)，公司建立加工中心，生產(chǎn)裝修用的成品和半成品。而在裝配施工管理上，公司建立統(tǒng)一的信息管理體系，所有項目實現(xiàn)動態(tài)管理。使得工程品質(zhì)可以保證，工期和成本可以控制。目前來看，金螳螂的模式在國內(nèi)短期還很難復制，因為設計施工和生產(chǎn)的磨合需要很長時間，同時大規(guī)模有經(jīng)驗的設計師和項目經(jīng)理培養(yǎng)與保留需要很高的管理水平和積累。

公司治理規(guī)范化，上市五年來管理費用率從5.91%逐年下降到5.16%

自金螳螂上市以來，其管理費用率始終處于下降趨勢中。從2003年5.91%，下降到2007年5.16%的水平，平均每年下降0.15%。

管理費用率的持續(xù)下降主要得益于金螳螂公司合理的公司治理制度。金螳螂公司屬于家族企業(yè)，朱興良家族控股比例超過50％，屬于絕對控股。而對于服務類上市公司，對人才的激勵和管理是最重要的，金螳螂雖然為家族企業(yè)，但是通過對集團的持股已形成實質(zhì)性的員工激勵機制，主要設計師和骨干員工持有集團15.36％的股份。目前來看，公司員工的凝聚力非常強，人才流失率非常低，并且設計師隊伍不斷擴大，對公司業(yè)務發(fā)展貢獻很大。而對于項目經(jīng)理，公司則通過采取靈活的項目提成制，多勞多得，給予他們充分的發(fā)展空間。

行業(yè)地位確保談判地位，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持穩(wěn)定，應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)極大改善，提高公司資金周轉(zhuǎn)率

由于金螳螂在行業(yè)內(nèi)的地位和突出的核心競爭能力，使得公司在和客戶及供應商的談判中占有相對有利的地位。

2003年至2007年期間，公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在穩(wěn)定的水平。由于工裝項目施工周期長，行業(yè)內(nèi)的規(guī)則是客戶按照項目施工進度付款，并且最后5%工程款作為質(zhì)量保證金在竣工結(jié)算一年后支付，因此全行業(yè)的應收賬款天數(shù)較長，而且回款波動幅度較大。

相對金螳螂而言，優(yōu)良的工程質(zhì)量和設計配套能力，能夠保證客戶按期支付工程款項，降低公司資金管理壓力。同時，通過集中采購模式，提高了公司在供應商談判中的地位，使得應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)能夠和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相匹配，保證了公司資金管理的效率。

2007年前三季度應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)突然大幅降低，是由于2007年前三季度銷售收入猛增，使得主營業(yè)務成本相應大幅上升所致。

原材料、人工成本上漲，生產(chǎn)成本成為金螳螂今后發(fā)展的主要制約因素

在金螳螂快速發(fā)展的同時，企業(yè)運營中也出現(xiàn)了一絲不和諧音符。由于今三年來國內(nèi)原材料價格大幅上升，使得處在產(chǎn)業(yè)鏈末端的裝飾裝修企業(yè)成為最終的傳導對象。

由于石油、鋼鐵等生產(chǎn)性原材料價格大幅上升，使得2007年前三季度公司產(chǎn)品成本率顯著上升，由2003年81.02%上升到88.03%。同時，直接影響到公司凈利潤率水平，2007年前三季度，公司凈利潤率出現(xiàn)了明顯的下降。

行業(yè)門檻低，從業(yè)者魚龍混雜，導致市場競爭加劇，抑制公司毛利、凈利大幅提升

在各種原材料價格大幅上升的同時，公共裝飾裝修市場日益加劇的競爭也抑制了金螳螂公司毛利、凈利趨同銷售收入同步增長的勢頭。

裝飾裝修行業(yè)進入門檻低，技術(shù)含量較低，而且在公共裝飾裝修行業(yè)中，各種非市場因素較多，人脈關(guān)系、利益平衡等因素夾纏其中。于是出現(xiàn)了眾多中小承包商和包工頭的角色，中小承包商往往缺乏規(guī)范的工程管理和質(zhì)量管理，通過掛靠和層層轉(zhuǎn)包的途徑，憑借低價格獲取工程項目。因此，這些因素也造成了工裝市場集中度低的特點。

從2003年以來金螳螂公司營業(yè)費用率的變化也可以看出市場競爭日益加劇的局面。從下圖中，雖然2007年前三季度營業(yè)費用率明顯下降，但是一些費用，如營銷人員年度業(yè)績提成，由于會計處理方法會推遲到第四季度確認，因此目前還不能對2007年全年度營業(yè)費用作準確的評判。

結(jié)論

金螳螂公司自2003年上市以來，業(yè)績和公司規(guī)模突飛猛進，進一步鞏固了行業(yè)龍頭地位。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展和房地產(chǎn)行業(yè)的急速膨脹，工裝行業(yè)得到前所未有的發(fā)展速度，并且以后幾年還可以保持相當?shù)脑鲩L速度。

與此同時，市場競爭加劇和原材料成本上升兩大因素制約了金螳螂高速發(fā)展的趨勢。短期內(nèi)，如果市場集中度不能進一步提高，金螳螂公司的發(fā)展很可能從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向穩(wěn)定階段。

近期，金螳螂公司積極涉足家裝領域，2006年推出“全裸價”概念利用低價沖擊家裝市場。由于家裝市場本身門檻更低，而且市場集中度極為分散，短期內(nèi)，難以成為金螳螂增長的亮點。